專注液壓領域，以自卸車專用油缸、機械裝備用油缸、油氣彈簧三大產品全面布局工程機械和軍工兩大領域：公司為國內主要的自卸車專用油缸、機械裝備用油缸（特別是綜合采掘設備領域）供應商之一，為汽車、煤礦、石油、工程機械、軍工等行業客戶提供合格產品。目前確立自卸車專用油缸（占比51.78%）、機械裝備用油缸（占比40.18%）和油氣彈簧（占比2.05%）三大產品方向。公司產品技術及生產工藝均處于國內先進水平，擁有冷拔工藝技術、密封結構優化技術、雙氣室蓄能器技術等核心技術，現有27項實用新型專利、7項發明專利和1項外觀專利。

且2019年被認定為山東省智能高端裝備工程實驗室和山東省博士后創新實踐基地。

毛利率提升疊加精細化管理降本，帶動公司歸母凈利潤增長47.88%：

受益于市場需求的增長，自卸車專用油缸營業收入達到1.65億元、同比增長20.13%；機械裝備用油缸毛利率增加8.74個百分點、主要系直接客供料模式高毛利產品收入占比提升；

油氣彈簧2020年營業收入同比增長80.79%。高毛利率產品占比提升帶動下，2020年公司產品銷售毛利率為30.27%（+3.22pcts），疊加精細化管理下期間費用率下降1.36pcts，帶動公司業績快速增長，2020年歸母凈利潤同比去年增長47.88%。

第三大戰略產品油氣彈簧增長80.79%，后續產品應用領域和范圍拓展下、新的業績增量可期：油氣彈簧是公司重點發展的三大戰略產品之一，公司獲得已授權油氣彈簧相關專利共7項，另有在申報的油氣彈簧相關發明專利3項，掌握3項油氣彈簧生產經營相關的核心技術。油氣彈簧產品相關的客戶需求持續擴大，銷售收入增長迅速，2018年度、2019分別增長165.52%、204.33%，公司已經獲得泰安航天特種車有限公司、中國重汽集團濟南特種車有限公司、煙臺興業機械股份有限公司、上海寶冶集團有限公司、陜西同力重工股份有限公司等多位客戶的采購訂單。隨著公司在該領域的市場拓展力度增強，相關產品銷量明顯提高，2020年公司營業收入同比增長80.79%。隨著產品的應用領域和范圍的拓展，應用于油氣懸架的油氣彈簧具有廣闊市場空間。

投資建議：

公司專注于液壓領域、全面布局軍工和工程機械兩大領域，加快軍工市場和工程機械領域的擴張速度。目前液壓產品占比達到90%以上、相對穩健的業績增長；而油氣彈簧是公司重點打造新的拳頭產品，精選層募集資金用于建設“年產20000支重載車輛油氣彈簧項目”，將助力公司實現油氣彈簧產品大規模量產，后續新的業績增量可期。

目前公司最新市值為12億元，pe（ttm）為19x，建議關注。

風險提示：原材料價格波動的風險、市場競爭加劇風險、技術更新和產品開發風險

所屬機構：安信證券